2026年以来，A股市场以一场气势如虹的涨势开启了新征程。沪指高开高走，再创十年新高，仅1月6日当日沪深两市成交额便突破2.81万亿元，市场量能充沛，交投活跃。回望刚刚过去的2025年，A股IPO市场在“质”与“量”的平衡中完成了一次深刻的结构转型，全年33家券商合计承销保荐135家IPO项目，市场呈现出审核常态化、募资监管趋严、新质生产力企业成为核心驱动力、未盈利科技企业上市通道拓宽的五大特征。
招商证券指出，2026年在资本市场改革的推动下，IPO市场有望实现“量稳质升”的结构性优化，资源正以前所未有的力度向国家战略产业倾斜。在这一明确导向下，中国DRAM领域领军企业长鑫科技正式递交科创板招股书，拟募资295亿元，成为2025年末以来最具标志性的硬科技IPO事件。
行业寒冬中的战略定力：从亏损到盈利拐点
深蹲起跳：一家企业如何穿越行业周期？
半导体行业素以“周期性波动”著称，DRAM更是其中资本密集、技术迭代极快的细分赛道。即便是三星、SK海力士等行业巨头，早年也历经了长达十年的亏损期才逐渐站稳脚跟。而长鑫科技在成立仅十年左右的时间里，不仅完成了从DDR4到DDR5/LPDDR5X的全系列产品布局，更在2025年预计迎来盈利拐点，展现出中国半导体企业罕见的战略耐力与执行力。
2023年，DRAM行业陷入深度下行周期，市场价格大幅下滑，库存高企。彼时的长鑫科技正处于技术攻关的关键阶段，承受着巨额固定资产折旧与研发投入的双重压力。然而，公司并未因此放缓步伐，反而持续加大研发投入——2022年至2025年上半年累计研发投入达188.67亿元，占营业收入的33.11%，远超同期行业平均水平。这种“逆周期投入”的战略定力，为后续技术突破与市场复苏奠定了坚实基础。
进入2024年下半年，随着行业库存逐步去化、AI驱动的高性能存储需求爆发，DRAM价格进入上升通道。长鑫科技凭借最新发布的DDR5与LPDDR5X产品，迅速抓住市场机遇。根据招股书披露，公司2025年1-9月营收达320.84亿元，同比增长近100%。更值得关注的是，公司预计2025年全年净利润将首次转正，达到20-35亿元。这一盈利拐点的提前到来，不仅验证了其产品竞争力与市场认可度，也标志着公司已成功穿越行业寒冬，进入规模效应释放与盈利能力提升的新阶段。
“量稳质升”驱动长期价值增长
价值内核：“量稳质升”驱动的增长模型
长鑫科技能在行业低谷中实现逆势增长，离不开其“跳代研发”的策略与持续优化的产能布局。公司没有在老旧制程上过度纠缠，而是直接瞄准DDR5、LPDDR5X等主流产品进行攻关。2025年10月，长鑫推出LPDDR5X系列产品，最高速率达10667Mbps，较上一代提升66%，功耗降低30%。同年11月，长鑫发布DDR5系列产品，最高速率8000Mbps，并同步推出七大模组产品，实现对服务器、PC到移动设备的全场景覆盖。最新产品性能均达到国际主流水准。
在产能方面，长鑫科技在合肥、北京两地建有3座12英寸晶圆厂，产能利用率已提升至94.63%。根据Omdia数据，2025年第二季度长鑫科技全球市场份额已提升至3.97%，稳居全球第四、中国第一。国金证券在研报中指出，2026年Q1存储芯片合约价格预计继续攀升30%-40%，DDR5内存价格涨幅或超40%，长鑫科技有望在本轮行业景气周期中持续受益。
雄厚的技术研发实力为公司的长远发展构筑了坚实基础。截至2025年6月30日，长鑫科技累计拥有5589项专利，其中，境内专利3116项，境外专利2473项，2024年美国专利授权排名全球第42位，在所有上榜中国企业中位列第四。其研发团队规模达4653人，占员工总数比例超30%。
预审机制落地与“赛道唯一”的稀缺性
唯一性的双重验证：从预审机制到市场卡位
长鑫科技此次IPO不仅有望成为A股“国产存储第一股”，更是科创板试点“预先审阅机制”以来的首单获受理项目。该机制为符合条件的关键核心技术企业提供保密审核服务，长鑫在受理当日即同步披露两轮问询回复，体现出监管层对其技术实力与合规水平的高度认可。这种高效透明的审核进程，也为后续硬科技企业上市提供了可复制的范本。
作为中国唯一实现DRAM IDM模式量产的企业，长鑫科技的稀缺性不仅体现在技术路径与市场份额上，更体现在其对中国半导体产业链的整体带动作用。国泰海通证券认为，长鑫若成功上市，将进一步完善国内DRAM产品矩阵，并带动上游设备、材料产业链的可持续发展节奏。中信证券在报告中指出，存储合约价涨幅在2025年第四季度至2026年上半年将超过现货价，缺货周期有望持续至2027年，长鑫等存储厂商将持续受益。在“量稳质升”的资本市场导向下，长鑫科技凭借其扎实的技术积累、清晰的盈利路径与战略稀缺性，有望成为投资者布局硬科技长线价值的优质标的。
