为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。2025年1月2日，中国人民银行宣布完成了第二次互换便利操作，操作金额为550亿元人民币。
这次操作采用了费率招标方式，提高了机构的参与积极性，降低了费率成本。费率招标方式允许参与机构根据自身情况和市场状况自主投标，通过市场竞争确定最终的费率，这种方式更加市场化，能够反映市场的真实需求和资金成本。与首次操作相比，第二次操作的中标费率从20个基点降至10个基点，这一下降趋势有助于降低操作成本，使得金融机构更愿意参与到互换便利操作中来。较低的中标费率可以降低金融机构参与互换便利操作的成本，从而提高金融机构参与的积极性。本次共有20家机构参与投标，最高投标费率为30个基点，最低投标费率为10个基点，中标费率为10个基点。总体上，费率招标方式在互换便利操作中体现了市场化、灵活性和透明性等优点，有助于提高金融机构的参与度，降低操作成本，并适应市场变化。
同时，本次互换便利操作的政策红利更加丰富。伴随第二次互换便利操作落地的还有多项政策红利，包括质押品范围的进一步扩大、互换便利费率的下降，以及中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）特批为互换便利质押登记降费等。此外，在首批20家参与机构的基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成了40家备选机构池。
央行推动互换便利落地，体现了支持资本市场健康稳定发展的决心。互换便利作为支持资本市场的货币政策工具，允许符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，能够提升机构的资金获取能力和股票增持能力。互换便利操作通过盘活存量资产，可以激励金融机构积极参与市场、活跃市场、稳定市场，避免非银机构因流动性问题“套现离场”，防止同质化交易、赎回压力等可能造成的市场踩踏。总体上，互换便利工具的创设能够显著提高证券基金等金融机构的流动性、增强机构的融资能力以及资金实力，引导基金、保险资金等长期资本入市，促进金融机构更好发挥稳定市场的功能作用，以支持资本市场发展。
总体而言，央行在近期资本市场信心不足，短期出现波动的情况下，积极及时地开展第二次互换便利操作，能够更好地发挥证券、基金、保险等机构的稳市作用，有利于增强市场流动性，提振资本市场信心，从而促进中长期资本市场的健康稳定发展。（作者：何青，中国人民大学长江经济带研究院高级研究员；胡通，中国人民大学国家金融研究院助理研究员）
