国泰基金周伟锋:坚守价值投资,挖掘中国机会
中国日报网
2019-09-20 06:31:49

近日,由申万宏源证券主办、国泰基金协办的2019投资高峰秋季论坛在江苏无锡举办。会上,国泰基金的基金经理周伟锋发表题为“坚守价值投资,挖掘中国机会”的主题演讲,畅谈价值投资新机遇。

价值投资的三大假设

周伟锋认为,价值投资理念存在三大核心假设:第一,股权是企业的剩余所有权;第二,群体非理性;第三,未来存在不确定性;价值投资者的许多原则是在这三大假设的基础之上建立的。

首先,价值投资者假设股权是企业的剩余所有权,而股票则是企业的剩余所有权凭证。因此,投资者更要关注企业的内在价值,注重投资中企业基本面的评估,关注企业健康的治理结构和价值观,一家公司首先要创造其社会价值,投资者才能获得属于股东的剩余价值。

其次,价值投资假设群体是非理性的。大盘十多年来跌宕起伏的经验告诉我们:价格不但不等于价值,群体的非理性有时候甚至会带来极端价格——“市场先生是一位躁郁症患者”,市场会出现不同时期的价格大幅高估和价格大幅低估。而对于价值投资者来说,在群体性狂欢中坚持底线,在市场狂热时保持冷静,是一件特别重要、也特别难得的事。价值投资者“智者始,愚者终”,独立思考,深度研究,倾听市场,敬畏市场,方能从市场千变万化的泥沼中长途跋涉,脱颖而出。

第三个假设是,未来存在不确定性,难以预测,但有规律可循。因此,投资人需要从概率的角度考虑问题,从前人的经验中寻找方向,在市场不确定性中把握最大的可能性,并在估值中留足安全边际。优秀的投资人可以通过长期跟踪和深入研究,从市场的不确定性中掌握某些行业的运行规律,形成自身的能力圈。

新时代与中国机遇

谈到当前的市场形势,周伟锋表示,宏观经济方面,近年来我国经济增长呈“L型”放缓,正在从高速增长转向高质量增长阶段,流动性显著宽松的可能性下降。未来,优胜劣汰、行业集中度提升或成为主要趋势,如今,中国诸多行业已经出现了行业集中度提升的现象,龙头企业利润集中提升现象更加明显。

投资环境方面,价值回归将成为主旋律,A股监管制度的改革与投资者结构的改变将使投资环境更加机构化、价值化。投资人更应把握行业长期发展大趋势,并逐渐向产业投资靠拢,以独立、客观、深度为原则,以研究创造价值,奉行长期投资,减少投机博弈。优秀的投资者应该与优秀企业共同成长。

展望未来,周伟锋相信,国产品牌正在崛起,生态链不断扩张,中国机会前景广阔。从国际经验来看,进入发达国家的最终态一定是伴随着制造业的劳动力向服务业转移。近年来,中国居民家庭在医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信、生活用品及服务、居住等领域支出占比提升,而在食品烟酒、衣着等领域支出占比有所下降,正体现了这一趋势。

具体到关注的行业层面,周伟锋提到老龄化和新能源两个关键词。随着中国老龄化程度加深,人口结构将出现新变化,更多新的需求将会出现,养老服务类产业需求持续扩大,由此带动的养老地产、养老保健医疗、养老保险等都有望获得快速发展。

新能源方面,我们相信能源结构变化将推动汽车行业巨大变革机遇,电动车行业有望受益。中国原油的对外依存度非常高,2018年已经到71%,能源结构变革箭在弦上。而电动车行业的渗透率正在快速增长,过去6年,全球电动车的渗透率从0.2%快速成长到2.8%,相信大规模普及只是一个时间的问题。

周伟锋入行十余年,穿越多个市场周期,Wind显示,截至2019年9月18日,周伟锋管理的国泰价值经典2014年任职至今总回报超过175%,年化回报达20.19%,取得了优异的长期业绩;另一只产品国泰金鹰增长,最近5年回报超过95%。并于2018年荣获《中国基金报》颁发的中国基金业英华奖公募基金20年特别评选“最佳回报混合型基金”和 《证券时报》颁发的“五年持续回报平衡混合型明星基金”大奖。

注:上述内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。基金过往业绩不代表未来表现。市场有风险,投资需谨慎。